深圳2008年11月25日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：

中央經濟工作會議前瞻：積極財政和適度寬松貨幣政策力保中國處亂不驚

隨著中央經濟工作會議預期召開時間（11月底或12初）的臨近，各項政策的基調已基本浮出水面。招商證券策略研究小組對相關政策預期進行了一番梳理，以此作為評估2009年中國經濟運行的參考。

積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策成為宏觀調控的基調。10月份發(fā)電量增速出現(xiàn)10年來首次下降，并伴隨著工業(yè)增加值回落到8.2%，經濟數(shù)據(jù)加速下滑導致中央經濟工作會議的政策定調提前推出。貨幣政策“適度寬松”的定調，既是中央對通脹快速下降可能引起的通貨緊縮的提前應對，又體現(xiàn)了央行將鼓勵商業(yè)銀行放貸以保障困難企業(yè)順利度過金融危機的貨幣政策取向。

四萬億財政刺激方案可能細化。盡管中央對四萬億財政刺激方案的投向已有了基本規(guī)劃，但有關“錢從哪里來？”“中央和地方、政府和企業(yè)如何分攤？”以及“各個行業(yè)具體如何分配？”等問題仍然有待回答。初步歸納總結，新增四萬億中應將有1.23萬億元用于增加交通運輸業(yè)投資；約有5583億元用于增加電力設備主要是電網(wǎng)工程建設；其它用于房地產以及民生改善等方面。但另一個值得擔憂的方面在于，4萬億投資計劃已經被地方政府的熱情放大到18萬億，關于各地將推進規(guī)模巨大的投資計劃的報道充斥媒體，仿佛中國經濟正在重回大干快上的1992年。招商證券策略研究小組懷疑，現(xiàn)在中央政府反而需要考慮控制這種過度的投資熱情，以免重蹈低效率重復建設的覆轍。

支持中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展的相關政策可以預期。近期國務院總理溫家寶先后考察了廣東、浙江和上海等地的各類企業(yè)，深入了解企業(yè)在金融危機中受到的影響，并表示要大力支持中小企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展，鼓勵大型企業(yè)兼并重組等。招商證券策略研究小組認為，溫家寶的系列調研成果將成為中央經濟工作會議中有關涉及中小企業(yè)和民營企業(yè)政策的重要依據(jù)。預計此次中央經濟工作會議有可能推出一些促進就業(yè)、支持中小企業(yè)融資等方面的政策。

發(fā)改委正在起草擴大居民收入、全面刺激國內消費的方案，并將提交中央經濟工作會議。發(fā)改委有關人士稱，方案涉及調高個稅起征點、大范圍提高社會工資、建立對低收入階層補貼的長效保障機制、提高住房貨幣補貼的標準等數(shù)個領域。招商證券策略研究小組認為這是應有舉措。在外需無法指望時，大規(guī)模投資計劃必須對應著國內消費的大幅增長，才能形成良性而有效的體內循環(huán)，否則只會在投資完成后加重產能過剩。類似于投資刺激方案，上述消費刺激方案使招商證券策略研究小組正在思考以下三個問題：一是各種補貼與減稅還是需要財政投入，能否順利解決？二是面臨高度不確定的經濟前景時，這些政策能否有效改變居民消費傾向？三是在經濟調整期大范圍提高社會工資（包括提高住房貨幣補貼）將對企業(yè)的盈利能力造成更大壓力，即使只是提高公務員及事業(yè)單位員工的工資也可能形成社會比較效應，實際上并不利于充分就業(yè)和經濟調整的順利實現(xiàn)。

2000點能否翻多？一是難度，二是風險。

機構投資者因為不明朗的基本面、不斷趨弱的外圍市場而始終無法認可本輪反彈行情，只有到最近翻多預期才開始加強。但我們看到的卻是有限的游資不斷尋找各種熱點進出，市場交投一直維持高度活躍的狀態(tài)，但卻始終缺乏主流資金的增援，市場被4萬億投資刺激起來的樂觀情緒正在逐漸被猶疑心態(tài)所取代，做多動能正在反復震蕩中逐漸衰竭；2000點附近放量滯漲正體現(xiàn)了投資者搏最后一把的心態(tài)。而在云天化上的機構的全面減持與游資的大力增持之間的豪賭則是這輪行情本質的真實寫照，散戶向來只是這種賭局的見證者，有時也做為跟注者。

客觀評價，2000點以上將面臨短線獲利盤、套牢盤、大小非減持（11月至20日共15個交易日通過大宗交易或證券交易所減持股數(shù)合計已達40030.74萬股，接近10月份全月20個交易日總量；12月份解禁市值1850多億元）、新股發(fā)行（再融資恢復為探路石，關于恢復新股發(fā)行的呼聲日高）等多重壓力，市場至少需要經歷一次調整才有機會有效突破。

4萬億投資提升了投資者對中國經濟增長底線的預期，從而引發(fā)了本輪反彈行情；上述消費刺激方案的出臺將繼續(xù)增強投資者關于中國經濟有望獨善其身的預期，這將為反彈的延續(xù)提供了條件。但從外部環(huán)境看，歐美經濟仍在持續(xù)惡化之中，美國股市已經跌破了招商證券策略研究小組之前判斷的重要頸位線。從內部環(huán)境看，市場對后續(xù)股市政策利好可能寄予了太高的期望，平準基金能否推出仍是未知之數(shù)；降息預期已經包含在央票利率的急劇下降和長債的滯脹上，不能排除利好兌現(xiàn)的情況出現(xiàn)。

此外，投資者必須意識到，個股選擇對未來三年投資的重要性已經開始呈現(xiàn)，能夠渡過未來危機的優(yōu)質公司的底部籌碼正在變得越來越稀缺，對于系統(tǒng)性風險的考慮不妨逐步讓位于對具體公司實現(xiàn)超額收益的考慮。