北京2016年7月19日電 /美通社/ -- 2016年7月16日，野馬財經在騰訊匯舉辦“新三板投資、并購與未來”主題沙龍，邀請了聯訊證券新三板首席研究官付立春，新板資本高級合伙人、副總裁劉暢，中富投資總裁郝家靈，吉林中研高塑副總經理劉亞鑫以及九泰基金產業投資部投資經理王陽共同探討目前新三板市場的財富效應。
作為我國多層次資本市場的重要組成，新三板自誕生之初就吸引了眾多投資人的關注。而對于當下新三板市場的發展狀況，與會嘉賓都認為其存在流動性不足等諸多問題，并且短期內難以解決；不過，新三板擁有較大的發展潛力亦是共識，同時，雖然總體看來，目前新三板財富效應并不明顯甚至呈下降趨勢，但卻同樣存在并購等行之有效的盈利模式。
大環境疲軟，新三板財富效應走弱
經歷了去年年中以來二級市場的暴跌，滬深股市今年開啟了震蕩回暖的模式，然而，新三板市場卻一直疲軟。不僅做市指數持續走低，成交趨冷，而且從定增等角度觀察，市場同樣在萎縮。
正如聯訊證券新三板首席研究官付立春在沙龍指出，2016年上半年，特別是近三個月，新三板市場整體表現不佳。其一，三板成指下跌近20%，8000余家企業市值僅2萬億元人民幣，公司平均市值下降；其二，成交量不容樂觀，超6成股票沒有成交；其三，企業掛牌數量雖然仍在增加，但掛牌后勁已悄然放緩；其四，進入2016后，新三板整個定增市場全面萎縮。
而更令人悲觀的是，即使分層制度這一超級利好落地，投資者對新三板的熱情也沒有增加太多，就換手率來看，對比其他三個市場的活躍，新三板長期低于1%，顯得過于理性和冷淡，即使分層政策出臺，也尚未激起市場反響，反而更為沉寂，7月15日數據顯示換手率只有0.13%。
也就是說，新三板的財富效應正在下降，無論是企業還是投資者，融資與掙錢都變得更加困難，“寒冬蔓延、定增市場趨冷，秋天甚至冬天已經來到了新三板”，付立春甚至做出了這樣的判斷。
此外，新板資本高級合伙人、副總裁劉暢同樣認為，雖然新三板的投資環境還沒到冬天的地步，但也處于曲線發展過程中相對波谷的時代。
劉暢進一步分析，對于流動性不足這類新三板“老大難”的問題，最根本的解決方式是降低投資者門檻，或讓大型公募基金參與，然而，劉暢同時指出，這兩項政策目前還沒有落地的可能性。
對此，野馬財經創始人李曉曄建議，認為應推動做市商主體多元化。做市商不應該拘泥于主辦券商才能做，私募、公募、保險機構也應該可以進來，玩家多了市場才會更加活躍。
并購春天到來，暗藏的掙錢機會
新三板大趨勢持續走弱，導致更多投資者轉向觀望，市場進一步低迷，陷入惡性循環，不過，與會嘉賓也為新三板投資者指出了一條方向——并購。
并購，不僅包括新三板企業之間、上市公司對新三板的并購，也包括新三板對上市公司的反向并購，據劉暢介紹，新三板企業并購活躍度上升非常快，2014年有35個，總金額十幾億元人民幣，2015年總金額120億元人民幣，2016年截止目前，已經有超過500個正在進行的重組并購項目。
中富投資總裁郝家靈同樣認為“新三板并購的春天來了”，并表示，以前新三板體量不大，并購并不火熱，投資方鮮少關注，但今年成了市場關注的焦點。
那么，為何新三板并購會呈現如此火熱的狀態呢？原因在于三個。
一方面，新三板市場與主板市場估值邏輯的不同，使得并購，特別是上市公司對新三板企業的并購存在很大的套利空間。
劉暢表示，就目前階段而言，新三板實際企業市盈率尚處在比較低的水平，發展空間較大，與主板企業相比，有非常高的成長性；郝家靈進一步分析，同一類型的企業，在新三板市盈率如果為十倍的話，在創業板等市場則可高達四十至五十倍，這其中“套利空間太大了”。
另一方面，與未掛牌企業相比，新三板公司信息更加透明、資料更加公開，可以有效降低并購過程中“黑匣子”風險。
新版資本高級合伙人、副總裁劉暢強調，新三板之所以可以為上市公司培養良好的并購標的，在于企業登陸新三板后，財務資料都是公開的，而且隨著證監會、股轉公司的要求越來越高，規范性會進一步增強。這就有助于規避并購過程中“黑匣子”的問題，降低風險。
此外，劉暢還指出，與主板市場相比，新三板并購還存在制度上的優勢。主板上進行一次定增，等待審批時間是以年來計的，相比之下，新三板要靈活的多。
提高警惕，辨別投資風險
新三板并購業務“套利空間太大了”，不過，巨大的利益面前，同樣應該意識到風險的存在，其中包括道德風險與投資風險。
九泰基金產業投資部投資經理王陽指出，無論是并購還是其他類型投資，財務水分都是接觸新三板企業必須注意的問題。
例如創業板2009年剛成立的時候，曾經發生過很多業績變臉的狀況，許多公司都存在粉飾業績的問題。也就是說，雖然新三板有些企業按其披露的財務指標來看市盈率是較低的，但如果把水分壓出來，就有可能是另一番景象了。
當然，王陽同樣指出，如果創新層存續一兩年，水分會慢慢排出來，信息披露要求更高的話，財務水分會進一步減少，風險也會慢慢減少。
最后，針對目前是否適合進行新三板投資的問題，王陽也從投資風險角度給出了自己的判斷。
王陽表示：“我們平時投資過程中會面臨兩種風險，一種是真實的風險，一種是感受到的風險。當整個市場都在往上漲的過程當中，我們感受到的風險是在減少的，但是真實風險是在增加的；而現在新三板已經跌到1100點，我們感受到的風險是在增加的，但是真實的風險是在減少的。”
他進一步解釋道，市場交易過程中，總會帶有情緒化因素，這就導致在進行決策，特別是基于政策預期此類動態信息作出的判斷會反應過度；相比之下，人們卻對一個公司核心競爭力、競爭格局這種本質的、靜態的信息反應嚴重不足，最終造成了新三板大量優質股票被低估。
總體而言，從大環境來看，目前新三板尚處在發展初期，存在許多需要解決的問題，但也正因如此，無論是進行跨市場的并購，還是跨周期的價值投資，新三板皆蘊含著大量的機會。正如吉林中研高塑副總經理劉亞鑫所說，每位投資者都有各自的投資理念，有的注重長線投資，更關注企業的發展，有的則喜歡進行短線投資，偏好立竿見影的效果，大家需求不同。
